唯一能買的高股息ETF非00919、00929? 專家:認為單買0050波動太大可搭配00713

唯一能買的高股息ETF非00919、00929? 專家:認為單買0050波動太大可搭配00713

臺股示意圖。圖/聯合報系資料照片 張宇宏

【文.遊季婕】

高股息ETF熱潮成爲臺股奇蹟之一,很多人愛,也很多人吐槽。本文挑選出討論度最高的幾個問題,不僅整理出領息控(以下簡稱領)的想法,更請到反對投資高股息ETF的知名財經YouTuber清流君(以下簡稱清)來回應,幫助投資人更清楚地瞭解高股息ETF的優點與限制。

Q1高股息ETF會因爲配了高息而拖累績效?股息和價差真的可以全都要嗎?

領:經常聽到配息和價差很難全都要,因爲拿了配息通常會傷害到資本利得,除非填息速度夠快,賠掉的資本利得就會補回來。

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可是去(2023)年很多高股息ETF讓投資人股息與價差都賺到,而且近期不少檔ETF的投資邏輯不再只追求高殖利率,還兼具基本面選股,先前這些ETF中漲多的成分股也都已進行調整,看來股息和價差都賺的機會越來越多。

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清:短期來看,有可能股息和價差都賺到,不過長期來說很難。

假設兩種策略,一種是拿到很高的配息,另一種是獲得很高的資本利得。先試想一個極端的例子,當上述兩種策略同時滿足,也就是高配息的股票完全不會虧到資本利得、股息和資本利得都可以獲得,就代表全部的投資人都會進去搶買,這類股票的估值因此被推高,不過這隻會是曇花一現,因爲最終會均值迴歸。

一間公司爲什麼要把手上的現金配給股東?就是因爲公司找不到更好的投資機會,來加強本身業務和效率等,當然資本利得的成長空間就有限。

加上高股息ETF也有一些根本性的問題,如:⑴成分股市值涵蓋度不夠,容易錯過或落後市場報酬;⑵不是有效的選股因子,無法篩選出好股票;⑶要付出更多的稅和交易成本,會傷害總報酬。

所以長期來看,高股息的資本利得勢必會比較少,投資人也因此需要在股息和資本利得間做出選擇,喜歡資本利得就去買有成長性、低配息的股票,喜歡現金流的則去買高配息、低成長的股票。

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Q2今年買高股息ETF會不會買貴了?還會繼續贏過大盤表現嗎?

領:或許是貴了,因爲去年表現很好,回檔一點是正常現象,但是我們永遠不會知道股市的低點和高點是什麼時候,而且大家不是說長期來看,股市(價)必定會向上!代表現在進去買,相對於未來一定是在低點,只要回檔時咬緊牙關忍住不停損或者繼續投入資金,過幾年來看結果肯定是不錯。

當然,如果現在手上有漲多的高股息ETF,也可以先賣出,等待下一次的大跌再買進,獲得的殖利率也會比較高,或者也可以根據股價和殖利率去計算入手的合理價,比較不會買貴了。

清:買貴了,一年內高機率均值迴歸。

以估值來看,確實是買貴了,但無法完全肯定高股息ETF今年表現會落後大盤,因爲股市的動能通常會持續2~12個月,也就是說以高股息ETF來看,今年上半年就落後大盤的機率不高,但接下來就要特別小心。

其實過去美股也曾發生過類似問題,在2015年時就有法人機構提出警告,標普500(S&P 500)中前50個高殖利率的公司,其代表獲利能力的股東權益報酬率(ROE)表現落後整體S&P 500,但代表評價水位的本益比卻比較貴,隨之而來的就是長期績效落後大盤。

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根據回測,若在2015年分別買入100萬美元的Vanguard標普500指數ETF(美股代號VOO)和Vanguard高股利收益ETF(美股代號VYM),在2023年底VOO最終金額高出VYM約50萬美元。

以元大臺灣50(0050)來說,根據元大投信公佈的資料顯示,2023年12月29日的本益比和ROE分別爲16.9、27.08%,而元大高股息(0056)則是18.61、15.58%,顯示臺股高股息和當初美股一樣,都有估值高,但獲利低的現象,所以現階段偏愛高股息的投資人應該提高警覺,不宜再抱太大期望。

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Q3哪些高股息ETF可以買?理由是什麼?

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領:很多高股息ETF都能買,主要是看自己想要追求什麼。常見的組合像是國泰永續高股息(00878)+00919+0056,殖利率的挑選邏輯分別是過去、現在、未來,也因爲配息時間剛好錯開,可以打造自己的月月配組合。

如果資金有限,也可以只買00919,因爲目前它的配息最高也最穩,含息總報酬也表現不錯,大多數人都很滿意最近一次的0.55元配息,如果風險承受度比較高,00929也是不錯的選擇。

00713的指數編制是以臺股上市前250大市值公司作爲選股池,並用股利率篩選前60%高的公司,再來根據營運穩定度、ROE、價格動能和股利發放品質,排除可能的地雷公司。

接着較重要的部分是利用5大指標計算綜合分數,分別是獲利能力、ROE、股利率、營運現金流量、波動度,這些條件分別可以看成是1個價值因子、1個獲利因子、0.5個價值因子+0.5個低波動因子、1個價值因子、1個低波動因子。

最後,打完綜合分數後排序,挑選出前50檔股票當作成分股,再利用最小變異數模型來加權。

要補充一點,上述將股利率看成是一半的價值因子和一半的低波動因子,若去回測高股息ETF的因子組成,這兩個因子的浮動卻很大,也就是可能有時候包含0.6個價值因子,有時又可能只有0.1個價值因子,低波動因子也有相同現象,這也是爲什麼股利率被認爲不是有效選股因子的原因之一。

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整體來看,00713這樣的選股流程和國外研究提出的保守公式有點類似,保守公式是由低波動、股價動能、淨股息支付率(Net Payout Yield,下稱NPY)所組成,它的篩選邏輯是先把股票切成兩塊,分別爲高波動、低波動。

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選股池只選低波動的股票,並篩出NPY和動能最強的前100檔股票。而00713是先用股利率,再加入價格動能和低波動,兩者邏輯有點類似,所以00713比起其他高股息ETF,更有理論基礎。

而加權方式的部分,美國也曾利用市值和最小變異數加權去回測,到底哪個方式比較好,最終得到是最小變異數模型的風險調整後報酬表現更好。

至於大多數高股息ETF使用的股利率,降低了成分股的市值涵蓋度,高機率會錯過市場報酬,加上它們是用高殖利率去選股,這個策略本身就不靠譜,然後又用偏離大盤的方式去加權,更會傷害報酬率。

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反觀00713,前面的選股條件是有實證支撐的因子,雖然是用最小變異數模型加權,會偏離大盤表現,但在好的選股基礎下,表現會相對不錯。

從績效來看,00713成立以來的3年滾動報酬大勝傳統的0056,若真要選一檔高股息ETF,那就選00713。不過也不能因此預期它未來有非常好的報酬,因爲這個加權方式本來就不是爲了高報酬,而是要讓風險最小化,這也是爲什麼在市場行情好的時候,00713不會特別出色,而像在2022年股債雙殺時,就發揮了降低風險的效果。

最後,若投資人認爲單買0050波動太大, 建議可以直接用0050搭配00713,來降低整體資產組合的波動度,比例則可以根據個人的風險承受度去調整。

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